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“降杠杆率21点”意味着A股未来不得不走出牛市-今牛财经

时间:2019-07-30 10:49:24 来源:今牛财经综合

 

降杠杆率21提出了21个工作要点,并归纳为四大要点:一、加大力度推动市场化法治化债转股增量扩面提质,二、综合运用各类降杠杆措施,三、进一步完善企业债务风险防控机制,四、做好组织协调和服务监督 —— 其中,核心内容是对债转股的大力推进。

四部委在本周一联合印发的《2019年降低企业杠杆率工作要点》 —— 降杠杆率21,意味着A股未来必须、或者说不得不走出牛市,唯有如此才能解决当下的经济困境。

降杠杆率21提出了21个工作要点,并归纳为四大要点:一、加大力度推动市场化法治化债转股增量扩面提质,二、综合运用各类降杠杆措施,三、进一步完善企业债务风险防控机制,四、做好组织协调和服务监督 —— 其中,核心内容是对债转股的大力推进。

四部委大力推进债转股,缘于这是目前来看解债的唯一可靠途径。

解债通常有两种主要方式,一是导入新的资金用以盘活存量资产,以修复资产负债表;二是通过膨胀资产的方式,来降低企业资产负债率。

如果采取第一种途径来化解债务,问题就被转化为谁来出这个钱。面对大量资产负债表在崩溃边缘的企业,如果走过去的老路,让以四大行为主的商业银行系统出钱去补这个窟窿,非常不现实:

一是整个商业银行系统,根本就拿不出那么多钱、也没有能力去拯救所有企业;很多资不抵债的企业目前就是资金黑洞,是永远填不满的旁氏、也不是硬砸钱就可以解决问题的。

二是如果硬着头皮砸钱,不但救不了企业,还可能把银行带入深渊,从而威胁到整个金融体系的安全。

从当下现实出发,商业银行可以做出一定程度的牺牲,但必须要在保障自身安全的前提之下。即使出钱,也只能是引导性资金,而不可能再走砸钱的老路了。

所以,剩下的唯一的路、恐怕就是膨胀资产了。

比如2014年年底开启的放松楼市限购+降低利率组合拳,就是典型的通过膨胀资产来降低负债率的例子。上一轮楼市上涨 —— 鉴于房产是金融系统的核心抵押物,所以房价翻倍相当于将抵押物的额度翻倍,从而有效降低了相关企业负债率。

可考虑到当下房主不炒政策基调的长期性,让房价再上涨一大波来解决当下问题,恐怕也是不可行的 —— 当年日本和美国发生贸易摩擦,日本通过放松货币来对冲日元升值,最终将房价推出泡沫;日本政府之后刺破了这个泡沫,并致使日本迎来失去的二十年 —— 鉴于日本这个前车之鉴,中国不可能重蹈覆辙。

所以,唯一的解债之路就剩下通过债转股的方式来膨胀资产并解债了,这也是股市未来可能不得不走出牛市的原因了。

笔者目前正在做债务重组的项目,采取得正是债转股解债方式 —— 核心就是将债权转化为股权,然后通过股票持续上涨、高位减持的方式,来让债权人可以拿回本金甚至利息。

事实上,最近科创板在大部分股民并不看好的情况下涨上了天,就是一个明显的征兆。科创板为什么只许成功,不许失败?一样是为了解债 —— 2015年成立的大量产业基金到了退出的时候了,由于A股低迷、美股和港股未来走势也不乐观,这些产业基金所投资的科网公司只能通过科创板退出。这些产业基金的优先级资金,基本都是银行和券商的钱;所以如果无法退出,将会威胁到整个金融系统。

这也是A股在未来不得不上涨的原因,如果不能涨出牛市、涨出赚钱效应,就无法吸引大量资金进入,用债转股方式解债恐怕很难起效。

事实上,A股本就是为国企解困而成立的。

当年也是以四大行为主体的商业银行系统,实在无法负担低效的国有企业的资金需求,所以才通过直接融资的方式,将从银行贷款转为从股市融资的方式,来满足企业的资金需求。之后A股每次大涨,都是政策需要其上涨来解决实际的经济难题 —— 也唯有如此,A股才会被政策重视、才会被推出牛市。

从未来三年到五年的时间维度来看,现在正是牛市酝酿期。未来将会有很多债权被A股上市公司收购、然后被转化为股权,并最终通过减持来完成退出。

这个路径要想走得通,A股必须走出牛市。

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